Легко назвать первое снижение кредитного рейтинга Китая с 1999 г. неоправданным пессимизмом. Официальные долги Китая составляют менее 20% ВВП.
Это мизерная цифра. Рост хотя и замедляется, но остается здоровым. В любом случае у Пекина хватает способов оплатить долги — либо с помощью печатного станка центрального банка, либо через повышение до сих пор низких налогов.
Тем не менее, доклад, сопровождающий решение Fitch снизить кредитный рейтинг Пекина с AA- до A+, подчеркивает, что быстрое увеличение долгов Китая является угрозой для экономической стабильности.
Существует две области, которые срочно требуют внимания. Во-первых, объем накопленных местными властями долгов. Во-вторых, стабильность растущего теневого банковского сектора Китая.
Муниципалитеты Китая несут бремя долгов с 2009 г., когда Китай поощрял свои провинции инвестировать направо и налево в рамках масштабного пакета стимулирующих мер. Около четверти этих проектов не принесли прибыли. Объемы долгов местных властей, не учитываемые в государственных показателях, около 10 трлн юаней ($1,6 трлн), то есть 20% ВВП.
Большая часть долгов является краткосрочными банковскими кредитами, которые были направлены в специальные инвестиционные механизмы, разработанные, чтобы обойти ограничения на кредитование.
Пока что Пекин справляется с этой проблемой, требуя от государственных банков отсрочек по кредитам. Решение правительства о выпуске местными властями собственных облигаций сулит больше, поскольку должно стимулировать большую сдержанность и прозрачность. Тем не менее, Пекину рано или поздно придется выбирать, хочет ли он помогать провинциям из государственного бюджета, увеличивая при этом государственный долг.
Не менее тревожным является развитие теневого банковского сектора в Китае, который на данный момент является источником почти половины новых кредитов.
Продаваемые в Китае за пределами официального банковского сектора продукты зачастую сомнительны. Слишком часто они идут на финансирование некредитоспособных проектов, в частности, на рынке недвижимости. Власти пытаются регулировать сектор, требуя подробной отчетности.
Как показывает западный опыт последних десятилетий, развитие является возможным только тогда, когда оно поддерживается финансово.